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全球?qū)I(yè)舞臺燈光設(shè)備供應(yīng)商，中國制造+海外品牌帶來較強盈利能力公司是面向全球的專業(yè)舞臺燈光設(shè)備供應(yīng)商舞臺設(shè)備，旗下包含自主品牌TERBLY（特寶麗）、國際演藝燈光品牌AYRTON（法國雅頓）等，是國內(nèi)知名的“中國制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司憑借自身的研發(fā)制造、海外品牌和渠道優(yōu)勢充分受益于下游演藝行業(yè)景氣度提升，業(yè)績彈性亮眼，22 年毛利率/凈利率分別為50.2%/29.1%。我們預(yù)計23 年公司將會持續(xù)受益于下游高景氣度，加速擴(kuò)產(chǎn)助力公司進(jìn)一步提升市場份額，預(yù)計23-25 年歸母凈利潤4.93/6.34/7.79 億元，對應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為19/15/12 倍。可比公司23 年P(guān)E 均值為23 倍，給予公司23 年23 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價134.55 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

舞臺燈光市場格局分散，品牌壁壘性高，全球市場規(guī)模23 年可達(dá)315 億元全球舞臺燈光設(shè)備市場格局較為分散，海外高端舞臺燈光設(shè)備品牌多為家族企業(yè)，體量偏小且管理、股權(quán)變動較為頻繁，行業(yè)龍頭尚未出現(xiàn)。北美市場對舞臺燈光設(shè)備的品牌認(rèn)可度較高，一方面品牌舞臺燈光設(shè)備的效果更好，另一方面租賃商需憑借知名品牌的燈光設(shè)備獲取項目訂單，高端舞臺燈光設(shè)備的品牌壁壘性較高。根據(jù)我們測算，預(yù)計2023 年全球?qū)I(yè)舞臺燈光設(shè)備市場規(guī)?？蛇_(dá)315 億元，其中美國市場約110 億元。

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下游演藝具備較強韌性，有望邁入量價齊升階段，舞臺燈光設(shè)備充分受益下游服務(wù)型消費具備較強韌性，演藝行業(yè)復(fù)蘇缺口尚存。全球演藝行業(yè)復(fù)蘇強勁，且需求端復(fù)蘇領(lǐng)先于供給端復(fù)蘇。從需求端來看，北美演藝需求在2022H1 呈現(xiàn)了快速修復(fù)態(tài)勢，相比于2019H1 票房增長9.2%、票價增長16.3 美元，呈現(xiàn)票房、票價雙增長。而供給端受供應(yīng)鏈影響尚未完全恢復(fù)，舉辦場次相比于2019 年下降12.3%，尚未恢復(fù)至疫情前水平。隨著供應(yīng)鏈的逐步修復(fù)和需求的進(jìn)一步釋放，預(yù)計2023 年演藝行業(yè)有望邁入量價齊升階段，舞臺燈光設(shè)備將會充分受益，公司將會持續(xù)受益下游行業(yè)高景氣度。

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穩(wěn)定股權(quán)+海外渠道優(yōu)勢構(gòu)筑競爭壁壘，產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司提升份額公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理穩(wěn)定，能夠更加高效穩(wěn)定地經(jīng)營公司業(yè)務(wù)，有望在分散的行業(yè)格局中實現(xiàn)突圍。公司通過收購法國雅頓獲得歐美高端市場的品牌及營銷渠道，實現(xiàn)通過自主品牌切入歐美高端市場的戰(zhàn)略目標(biāo)。海外業(yè)務(wù)占比的增加提高了公司設(shè)備平均單價，助力公司提升盈利空間。公司穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和管理使得公司能夠在疫情好轉(zhuǎn)時產(chǎn)能快速修復(fù)，隨著需求的復(fù)蘇，公司在手訂單充沛舞臺設(shè)備，業(yè)務(wù)及利潤恢復(fù)速度領(lǐng)先行業(yè)。同時公司加快募投項目建設(shè)進(jìn)度，快速提升產(chǎn)能。公司充裕的在手訂單和穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)使得公司有望搶占更多的市場份額，提升業(yè)績水平。

風(fēng)險提示：美國宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，中美貿(mào)易摩擦，ODM 訂單減少。

新疆拓豐舞臺設(shè)備工程有限公司主要從事舞臺機械、舞臺幕布的生產(chǎn)安裝。其中舞臺機械包括：臺上機械、臺下機械、升降舞臺、伸縮舞臺、旋轉(zhuǎn)舞臺、活動假臺口、燈光吊籠、燈光吊片、對開幕布系統(tǒng)、電影銀幕架、升降系統(tǒng)、電動吊桿機、多層纏繞吊桿機、單點吊桿機、單層纏繞吊桿機、一次排繩臥式、立式滾筒式電動吊桿機、變頻調(diào)速拉幕機、電動對開拉幕機；阻燃舞臺幕布有：大幕、二幕、會幕、紗幕、天幕、橫側(cè)條幕等，是國內(nèi)較早規(guī)模較大的舞臺設(shè)備制造企業(yè)。